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作者:管理员    发布于:2022-01-02 16:02 文字:【】【】【
中国棉花网专讯:自今年10月份棉花期货大幅上涨以来,各合约之间出现了近高远低的现象,CF2201合约与CF2205合约之间的价差最大达到1674元,即便CF2205合约与CF2209合约之间的价差也在900元以上。可以预见,未来CF2209合约与CF2301合约之间的价差也将正值。这种期货合约价差结构还能持续多久,后市有哪些套利机会呢?
市场预期是造成此轮合约间价差的主要因素
在今年10月份之前,期货价格并未突破18000元/吨,现有合约价差呈正向排列,远月价格均比近月高。随着期货价格不断上涨,CF2201合约与远月合约价差由负转正,并且一路走高。同时,ICE棉花各合约价差也是如此。这种现象主要基于市场预期的变化,即当价格上涨到阶段性高点后(近10年以来的高位),后市下跌的概率较大,远月自然成为空头抛压的对象。
 
价格是驱动价差变化的主要因子
当期货价格越高时,合约价差越大;反之,期货价格越低时,合约价差越小。2010年
棉花价格大涨时,相邻合约的价差高达3000元以上,随后高位下跌后逐步缩窄,到2012年合约价差呈正向排列。
从价差的驱动因素来看,当期货价格持续走高时,价差走势趋于扩大。例如CF2201合约与CF2205合约价差,在12月9日后开始上行,与期货价格逐步爬升密切相关。2014年4月期货价格跌破19000元/吨后,CF2205合约与2209合约价差自1300元迅速缩窄至200元以下。
从时间周期来看,逆价差结构持续时间最长不超过2年。本轮逆价差自10月份开始,目前只持续了3个月,后期仍可能继续,但应该不会到2023年。
逆价差结构存在的机会推测
假如CF2301合约挂牌上市后,笔者认为其与CF2209合约相差将不足800元,如果大于CF2205合约与2209合约之间的价差那将会是很好的套利机会。
目前CF2205与CF2209合约的价差处于2012年以来同期最高水平,后期将收敛还是继续扩大?笔者认为从两点来把握:一是从价格驱动来看,如果CF2205合约后市继续上涨,尤其是突破22000元形成新一轮涨势时,5-9月价差将会扩大,但突破1700元的概率几乎很小,到那时可以抛5月买9月;二是从时间的角度来观察,当进入4月份时价差一般都会缩小,因CF2205合约不再具有成本支撑;如果4月份价差仍不缩小,那么抛5买9月的套利策略需要防范风险。
棉花短期内价格大涨,引起了期货合约之间价差变化,但这种逆价差结构迟早会扭转,否则按照这种价差,3年后棉花价格会跌到1万元以下。在价差的变化中寻找机会,尤其是从负转正时机,套利交易将会获得不错的收益。
 

脚注信息
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